低价打入“宁王”供应链，工程师夫妻靠卖电池配件撑起一个IPO

江苏省又一专精特新“小巨人”冲击A股IPO。

华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，1月8日，苏州西典新能源电气股份有限公司（下文简称“西典新能”，SH：603312）更新了招股书并发布了发行公告。

《公告》显示，西典新能此次发行价格为29.02元/股，发行总数量4040万股，其中，终战略配售约占13.65%；网下数量发行占扣除终战略配售部分后本次发行数量的 22.94%，网上发行数量占77.06%。

西典新能此次共募集资金约11.72亿元，超募近3亿元。

值得一提的是，西典新能于2023年2月递交招股书，7月便通过了申请，11月IPO注册获证监会同意，从申报到拿到批文，仅仅用了9个月，堪称“神速”。

招股书显示，西典新能此次募集的资金主要投向电池连接系统（CCS）项目。CCS主要功能是实现储能电芯间的串并联。这也是这家公司近几年贡献营收的业务。

2023年上半年，行业内CCS的单价约为281元，在储能系统成本占比中可谓微乎其微。在2023年前6个月国内出货的总计378万台新能源车中，西典CCS的装车数56.39万台，市占率达14.89%。

值得注意的是，西典新能的发展是典型的“宁王”产业链寄生模式，在2020年进入了宁德时代（SZ：300750）供应链。

工程师“夫妻档”押注CCS

西典新能成立于2007年，前身为苏州西典机械有限公司，2021年11月变更为股份有限公司。创办人是盛建华（SHENG JIAN HUA）和其妻子潘淑新（PAN SHU XIN），是典型的“夫妻档”创业。

在股改前，两人各持股50%，直到公司准备IPO后，才引入外部股东。但招股书显示，截至发布招股书时，盛建华和潘淑新两人合计直接和间接持有西典新能86.88%的股份，是共同实际控制人。在上市公司中，实控人占比之高非常少见。

招股书还显示，盛建华和妻子潘淑新均为加拿大国籍，并拥有中国境内居留权。

资料显示，盛建华和潘淑欣均为工程师出身，拥有硕士学历，且均在中国汽车研究中心工作过，为同事关系。随后，盛建华进入施耐德电气工作，潘淑欣入职摩托罗拉。2007年，二人共同创立了西典新能。

纵观西典新能发展史，其大致可分为三个阶段。阶段从成立到2013年间，公司主营复合母排业务，并先后进入工业变频、新能源发电、轨道交通等领域；到了2014年，新能源汽车行业展示出了蓬勃的生命力，公司顺势推出了应用于新能源汽车领域的电控母排，成为法拉电子（SH：600563）、比亚迪（SZ：002594）的供应商。

2020年，公司开始把业务拓展到储能领域，主打产品为CCS。也是在同一年，其产品进入了宁德时代供应链。

CCS是电池模组内电连接的结构件，是一种将铝巴、信号采集组件、绝缘材料等通过热压合或铆接等方式组合在一起，实现电芯间串并联，并采集及温度、电压等信号采集和传输的电连接的系统，主要应用于锂电池领域。数据显示，2020年至2022年上半年，西典新能储能电池领域的CCS产品分别实现营收101.03万元、3882.69万元和10941.52万元，呈逐年增长趋势；与此同时，后复合母排业务占比逐年降低。

招股书显示，目前，西典新能的主要客户为宁德时代、上汽时代、国轩高科（SZ：002074）等，产品应用于特斯拉、蔚来、理想、小鹏、长城、赛力斯等众多整车厂的车型。2022年，西典新能CCS产品国内市场占有率达到12.41%；截止2023年6月，市占率接近15%。

宁王产业链“寄生”模式

西典新能业绩的转折点发生在2021年。招股书披露的数据显示，2021年和2022年，西典新能营业收入分别为8.22亿元和15.93亿元，净利润为8034.19万元和1.55亿元；而2020年，公司的营收及净利润分别为2.50亿元、2236.14万元。这三年，公司营收和净利润的复合增速分别高达150%以上和160%以上。

西典新能业绩飞速增长的一大关键因素，是其成为了宁德时代的供应商。2019 年，公司参与宁德时代 T 项目大模组电芯连接方案设计及产品定制开发，对原有电池连接系统产品进行优化升级。2020 年，公司与宁德时代签订长期供货协议并实现批量供货。此后，随着CCS产品销量的增加，西典新能的营收也实现了跨越式增长。

值得一提的是，自2020年以来，宁德时代一直为西典新能的大客户，并通过长江晨道（一家注册于湖北武汉的产业投资机构）间接持有西典新能0.95%的股份。

这种发展模式也带来了两个必然结果。

其一，明显销售集中度较高。数据显示，2020年至2022年，西典新能来自宁德时代的销售收入分别为7390万、5.68亿元、11.9亿元和6.2亿元，占营业收入比重的29.57%、69.1%、74.4%和 72.57%。

以2022年为例，包括宁德时代、比亚迪、法拉电子在内的前五大客户销售占比87%，宁德时代一家就占据了72.57%。

宁德时代的供应商之间历来竞争激烈，西典新能也不例外。在实现营收连年增加的同时，净利润却从2020年的 23.91%下滑到了2023年上半年的18.07%。对此，西典新能称，CCS销售占比提高导致公司毛利率整体下降，公司CCS毛利率低于可比公司同类产品，主要系与宁德时代合作时提供了有竞争力的价格。

一言以蔽之，就是西典新能凭借低价竞争的策略拿下了宁德时代的单子。资料显示，2014年到2016年6月，宁德时代CCS的供应商为壹连科技，其2020到2022年CCS的毛利率分别为26%、23.34%和21.21%，均高于西典新能。

其二，应收帐款居高不下。数据显示，2020年到2022年，西典新能应收账款从1.5亿元增长至近7.5亿元，应收账款余额占流动资产的比例60%左右。而根据披露的数据，应收账款主要来自宁德时代，占比约为73%。